（原标题：（上篇）常荣电器居品存淘汰风险成都酒店神秘顾客公司，新业务竞争压力大，北交所三问事迹可抓续性）

各地群众投诉的供暖问题，有一些属于历史遗留问题，涉及政府规划、企业协议、物业管理等方方面面。问题千万条，“不让百姓挨冻”是第一条。解决历史遗留问题，党委政府要勇于担当，出面协调，任何原因都不能成为让群众挨冻的“理由”。所谓“历史遗留问题”，也不能今年复明年，一冬又一冬。有关地方党委政府要揪住问题不放，不解决不罢休。

本文起首：期间商学院 作家：黄锐

神秘顾客公司_赛优市场调研

起首|期间商学院

作家|黄锐

裁剪|陈佳鑫

本年空调商场线路火热，据奥维云网数据，2023年上半年空调商场零卖额1290亿元，同比增长18.5%，零卖量3690万台，同比增长17.6%，在所有这个词家电大盘中脱颖而出。

但是，手脚空调零部件供应商的江苏常荣电器股份有限公司（以下简称“常荣电器”），事迹线路与上述数据比较却彰着失容，Wind表示，该公司2023年上半年营收同比增速仅为4.51%。

刻下常荣电器正陈述北交所IPO，11月27日，北交所向该公司发出第三轮问询函。

招股书表示，常荣电器的中枢居品为内置式过载保护器，主要用于定频空调居品，但是在2019年、2020年与空调关系的能耗新规落地后，国内定频空调的商场份额被变频空调霸占，定频空调销售量马上下滑，北交所相干常荣电器中枢居品是否存在被淘汰的风险。

常荣电器也在开拓新址品商场，但是，不管是“PCBA（印制电路板安装）及智能适度器”业务，还是“三相内置式过载保护器”业务，都需要顶着本领及规模颓势与行业内龙头企业竞争，开发难度颇大。2022年，上述两项业务的营业收入分歧仅约为1000万元、500万元，占比均在6%以下。

往复所质疑居品面对淘汰、事迹可抓续性等问题

常荣电器的中枢居品为内置式过载保护器，2022年该类居品的收入占常荣电器总收入的比例为90.55%。

内置式过载保护器安装在定速压缩机里面或外部，功能为防止电动机压缩机由于过流和（或）超温，末端应用场景包括家用空调、商用空调、热泵等。

《对第一轮问询函的回应》表示，常荣电器的内置式过载保护器主要用于空调、除湿机。从销售额看，2022年常荣电器售出的内置式过载保护器中，最终用于空调、除湿机的比例分歧为76.55%、21.88%。

空调这一末端规模可进一步细分为家用空调与商用空调两类，或细分为定频空调与变频空调两类。当今，常荣电器的居品主要用于家用定频空调规模。

在此布景下，家用定频空调商场空间变化，对常荣电器的营收有较大影响。

变频空调通过诊疗压缩机的转速来诊疗制冷成果。手脚对比，定频空调通过开停机来适度温度，相对费电，且开停机之间，室内温度会乍寒乍热，较不欣忭。

2020—2021年，空调关系的能效规范新规延续落地实施。其中，2020年，《房间空气调遣器能效汗漫值及能效等第》落地实施，2021年，《电动机能效汗漫值及能效等第》落地实施。

据《对第一轮问询函的回应》，上述新规导致空调能效“门槛”提高，一部分低于新商场准入规范的粗劣效、高耗能定频空调居品稳重退出商场。

这进一步导致国内商场的定频空调销售量与销售比例都马上减小，商场空间被变频空调替代。据《对第一轮问询函的回应》，国内商场的定频空调销售量由2020年的2567.30万台减少到2022年的556.20万台，占比由2020年的30.79%减少到2022年的6.35%。2022年以来，国内分娩的家用定频空调已转为以出口销售为主。

在境内销售量彰着减少的同期，家用定频空调的出口情况也抑遏乐不雅，《对第一轮问询函的回应》表示，我国出口定频家用空调数目从2020年的4404.60万台减少至2022年的4358.00万台；出口家用空调中，定频空调的比例从2020年的71.99%减少至2022年的66.28%。

在定频空调需求减少的影响下，如图表1所示，常荣电器内置保护器的营业收入从2019年的2.75亿元减少到2022年的1.83亿元。

在内置保护器营收减少的影响下，常荣电器的营收、净利润均呈下滑趋势。如图表2所示，常荣电器的营业收入由2019年的2.86亿元减少到2022年的2.10亿元，而净利润由2019年的1亿元减少到2022年的6241.83万元。

毛利率也同步下落，据Wind数据，2019—2023年前三季度，常荣电器的毛利率分歧为54.82%、49.99%、50.04%、45.91%、43.17%，出现较为彰着的下降趋势。

招股书中，常荣电器讲明称，毛利率下落的部分原因，是公司基于行业常规，与保抓长期计策相助的客户进行居品价钱的下调。

答复期内（2020—2022年），好意思的系客户一直是常荣电器的第一大客户。《第三轮审核问询函》表示，好意思的系客户年均价钱下调幅度在5%傍边。

另外，竞争敌手也在通过降价来霸占商场。据《对第二轮审核问询函的回应》，2021年底，在与好意思的系客户谈判时，常荣电器竞争敌手株式会社生方制作所（以下简称“日本生方”）基于居品配套供货量较大的接洽，对好意思的系客户关系压缩机配套的内置式过载保护器价钱赐与一定优惠，形成道路式价钱决议，因此，2022年，好意思的系客户分派至日本生方的供货份额更高，分派给常荣电器的供货份额减少。

而2022年底，常荣电器与好意思的系客户谈判时，将竞争敌手报价等信息手脚供货价钱的谈判要素，最终合座价钱份额具有相对上风，在这一布景下，2023年前三季度，常荣电器的毛利率（43.17%）比较2022年的毛利率（45.91%）进一步下降。

可见，常荣电器中枢居品面对着需求减少、价钱下降的双重恫吓。北交地点三份问询函中，都相干了常荣电器的事迹踏实性及可抓续性，建议的问题包括中枢居品的商场空间及磋交易绩踏实性、内置保护器业务是否存在被淘汰的风险、商场发展空间是否受限及事迹可抓续性。

对于北交所的疑问，常荣电器在对第二轮审核问询函的回应文献中暗示，神秘顾客网站定频家用空调商场昔日中短期需求稳重、基数较高；公司下流主要客户答复期内定速压缩机产销情况平方，昔日产销权术总体踏实，昔日2～3年公司下流主要压缩机规模客户对内置式过载保护器的需求总体踏实、具有抓续性。

开拓新商场竞争压力大，可行性遭质疑

上文提到，变频空调相对定频空调有着节能、欣忭的上风，在国内商场的浸透率已在95%傍边。

面对此行业趋势，常荣电器也有所行为。

变频空调使用转速可控压缩机，《对第一轮问询函的回应》表示，转速可控压缩机主要通过适度器，以电子电路+软件适度的时势竣事过载保护，这与定速压缩机竣事过载保护的时势（物理机械时势）有较大相反，致使不错说是两个行业。

招股书表示，当今常荣电器的变频适度器业务隶属于“PCBA（印制电路板安装）及智能适度器”业务，然则，智能适度器行业当今由发展多年的大型企业主导。

招股书表示，常荣电器的PCBA及智能适度器于2021年启动产生收入，当今仍处于前期业务拓展阶段。手脚对比，智能适度器行业的A股上市公司有和而泰（002402.SZ）、拓邦股份（002139.SZ），两家企业都已在智能适度器行业发展20余年。

与行业头部企业比较，常荣电器在该规模的业务范围彰着较小，《对第一轮问询函的回应》表示，当今常荣电器的智能适度器主要定位智能家电规模的小家电细分规模，配套开发桌面、壁挂式升沉洗衣机等居品。和而泰与拓邦股份的智能适度器用于多种家电、器用、新动力等多个业务规模，且两家企业营收基蓝本源于智能适度器。

《对第一轮问询函的回应》表示，2022年，常荣电器PCBA及智能适度器收入为1043.35万元，毛利率为-37.29%。而和而泰、拓邦股份同期的营业收入分歧为59.65亿元、77.67亿元，毛利率分歧为20.15%、20.14%。

在《对第一轮问询函的回应》中，常荣电器提到了“新址品开发与商场开拓不足预期的风险”，其中表示，当今智能适度器行业主要由外洋超越企业以及国内上市公司主导，与国表里大型企业比较，公司关系业务发展时期较短，在磋商规模、资金实力、客户资源、轮廓研发实力等方面与上述企业存在竞争颓势。

除了向变频适度器规模发展，常荣电器还向“三相内置式过载保护器”办法发力。招股书表示，该类居品是常荣电器昔日需要重心冲破的规模之一。

内置式过载保护器可分为“单相内置式过载保护器”与“三相内置式过载保护器”两类。其中，“单相内置式过载保护器”适用于压缩机输入电源为单相的类型，主要向小功率压缩机配套，是当今常荣电器的主要收入起首；而“三相内置式过载保护器”适用于压缩机输入电源为三相的类型，主要向较大功率压缩机配套。

《对第一轮问询函的回应》表示，答复期各期，常荣电器内置式过载保护器销量中，“三相内置式过载保护器”销量占比仅在5%傍边，各年度收入仅约为500万元。

本次IPO，常荣电器野心募资2.12亿元，其中1.42亿元用于“高性能过载保护器和电流传感器智能车间树立边幅”。《对第一轮问询函的回应》表示，这一边幅野心扩产620万件/年，其中三相内置式过载保护器野心扩产340万件/年，占比过半。

然则，发力三相内置式过载保护器这条说念路，存在一些省略情趣。

据《对第一轮问询函的回应》，三相内置式过载保护器细分商场当今主要由日本生方和Sensata Technology（以下称为“好意思国森萨塔”）两家企业主导，常荣电器在三相内置式过载保护器规模的本领开发及插足起步较晚，对应居品经测算的商场份额不足10%，商场份额较低。

与此同期，《对第一轮问询函的回应》还表示，内置式过载保护器种类型号浩大、居品测试认证周期长，具有较高条件，压缩机厂对供应约定制化开发及配套供货的响应性条件较高，具有较高的相助壁垒，且一朝形成计策相助，更换供应商的契机资本较高，两者将形成细密无比配套。

在此情况下，常荣地区大概较难从日本生方和好意思国森萨塔处抢得订单。

招股书表示，2020—2023年上半年，常荣电器三相内置式过载保护器在产能不变的布景下，产能应用率分歧为40.97%、49.53%、31.36%、70.05%，尚未满产。

在第二轮审核问询函中，北交所条件常荣电器先容，在三相内置式过载保护器规模由日本生方与好意思国森萨塔两家主导的布景下，常荣电器是否有向该规模扩张的才气。

对此，常荣电器回应称，自己具备三相内置式过载保护器关系本领储备、分娩制造才气、客户资源，且国内压缩机制造企业出于长期、踏实相助以及中枢要道零部件国产化的接洽，将抓续践诺入口替代策略，自己在该类居品的业务拓展具有可竣事性、可抓续性。

在三相内置式过载保护器规模，常荣电器在居品性量上可能存在相对颓势。

《第一轮问询函的回应》表示，常荣电器的三相内置式过载保护器当今插足的开拓未能进行弥漫的自动化分娩，在搬运传输、居品检测等工序主要依靠东说念主员手工或者另外单独功课完成，而东说念主工时常会因为已然、手段水对等原因影响居品性量。

面对上述省略情趣，在第三轮审核问询函中，北交所条件常荣电器皆集当今在新应用规模的本领储备、分娩才气、客户资源等，轮廓分析刊行东说念主拓展新址品、新客户、新应用规模的权术，皆集上述情况充分叙述成长性。并充分揭示新址品商场开拓不足预期等潜在风险。

【参考文献】

1. 《常荣电器招股阐发书》. 北交所. 2023-06-30

2. 《常荣电器对第一轮问询函的回应》.北交所. 2023-09-19

3. 《常荣电器对第二轮问询函的回应》.北交所. 2023-11-15

4. 《对于常荣电器上市央求文献的第三轮审核问询函》.北交所. 2023-11-28

5. 《常荣电器公开转让阐发书》.新三板. 2023-12-15

6. 《2023H1空调商场回首：趁势而为，乘势而上》.奥维云网. 2023-07-14

（全文4242字）

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